市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为602亿 、9413亿和1471亿 ，净融资额为302亿
、9322亿和1451亿 。金融债（不含政金债）共计发行规模1767亿
，净融资额1533亿
。非金信用债共计发行规模3291亿，净融资额745亿。可转债新券发行1只 ，合计融资规模8亿元 。

　　二级市场回顾

　　上周利率继续下行
，长债回到前低
。主要影响因素包括：资金面、地方债发行 、同业存款监管
、理财自建估值等。

　　流动性跟踪

　　11月MLF续作9000亿，买断式逆回购投放8000亿 ，央行净买入国债2000亿．上周逆回购净回笼3820亿，资金非常宽松 。

　　政策与基本面

　　非银同业活期存款利率将被纳入自律管理。11月中采制造业PMI 50.3略高于预期
，供求均有恢复，但价格指数回落
。

　　海外市场

　　特朗普新财长减赤字政策引发市场讨论 ，美元高位回落
，10年美债收盘4.18%，较前周下行23BP。

　　权益市场

　　受益于风险偏好提升 ，上周A股成交量继续维持在1.5万亿以上的较高水平
，市场交投活跃，但结构分化严重 ，主题投资风格占优
，小盘股表现依旧好于大盘价值股 。

　　债市策略展望

　　进入12月后地方债发行压力减缓，配置盘需求有望陆续入场 ，债市面临的风险整体有限
。本周将进入政治局会议召开窗口期
，机构对于政策的短期博弈或有所加强，但来年具体政策安排需要等到两会才能最终确定 ，从近几年经验看重要会议过后债券多数情况下呈现利空出尽的走势，政策博弈若带来债市扰动
，或反而能提供交易性参与机会。总体来看，债市偏强行情能否延续或将取决于资金面与风险偏好状态 ，目前市场对资金宽松及降准预期有一定提前定价
，需要关注是否存在预期差 。转债市场方面，预期的博弈可能还会持续 ，涨跌不对称的风险收益优势凸显
。

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