来源：金融时报

　　经过近四个月的调查 ，12月2日
，中国银行间市场交易商协会正式发布自律调查情况通报，剑指四家农商行债券违规交易 。

　　据悉 ，交易商协会已查实江苏常熟农村商业银行股份有限公司 、江苏江南农村商业银行股份有限公司（以下简称“常熟银行”）
、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有限公司债券交易内控管理不健全
，对交易员激励过度，导致部分交易员交易行为扭曲 ，通过集中资金优势连续买卖 、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易等方式影响债券价格，部分交易涉及利益输送
。

　　交易商协会表示
，将根据相关法律法规以及自律规则予以自律处分并移送相关部门。

　　今年8月7日，交易商协会宣布对前述四家农商行启动自律调查 ，据监测发现四家农商行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格
、利益输送 。

　　8月8日
，交易商协会再发公告表示，近期 ，在交易商协会查处的案件中
，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚 ，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理
。

　　值得注意的是
，就在交易商协会发布上述两则公告的前几日，10年期国债活跃券24004收益率曾一度跌破2.1%。自去年底以来 ，债市上涨行情持续演绎
，农商行便是购债的核心主力之一 。

　　“长期限国债利率下行产生的边际收益高，因此成为部分中小机构投机交易的重点标的。 ”有市场人士表示
。而从多家农商行三季报来看 ，投资收益均实现大增并带动整体业绩实现正增长，其中农商行来自买债的投资收益显著拔高。

　　以此次被处分的常熟银行为例
，今年前三季度，常熟银行投资收益13.39亿元 ，同比大增九成 。对此
，其在财报中称，投资收益增长主要因为交易性金融资产等投资收益增加 ，手续费及佣金收入增长主要因为代理业务手续费收入增加
。

　　事实上
，今年以来，农商行大举购债的行为持续引发监管关注 ，中国人民银行曾多次提示关注利率风险。记者了解到
，根据持有目的不同，银行进行债券投资可分为配置盘和交易盘 。今年以来 ，部分逐利动机较强、内控薄弱的中小金融机构
，在场内 、场外以各种形式直接或变相加杠杆博取高收益
。

　　交易商协会副秘书长徐忠此前曾发文表示，部分中小金融机构对利率风险缺少敏感性。一些中小银行并没有充分考虑国债投资的利率波动风险 ，在浓厚的投机氛围下，有些机构由配置盘变成了活跃的交易盘
，甚至将债券当作股票来炒作；投资集中度很高，一些中小金融机构债券收益占营业收入超过50% ，一定程度上也反映出这些机构公司治理的不健全
，风控能力不强 。

　　从功能定位来看，农商行的主责主业应是信贷投放 ，重点满足三农小微企业主体的金融服务需求
，支持地方经济发展
。在债市的过度投机行为可能会使原本投向实体经济的资金在金融体系内部空转。银行应合理控制杠杆水平，优化资产配置 ，确保金融市场的稳定和服务实体经济的能力 。

　　值得注意的是
，激进的债券交易行为背后往往还暗含着违法乱纪、利益输送等行为
。此次交易商协会在通报中明确表示，四家农商行部分交易涉及利益输送。

　　利益输送的一种最常见形式便是代持 ，即场外非标准化的买断式回购
，指两个交易对手间私下达成协议，一方以现券交易的方式将债券卖给另一方 ，待后者持有一段时间
、债券价格有较大幅度上涨后，委托方再按照代持方买入价格加上持有期的资金成本回购债券
，市价抛出后即赚取价差，目的在于规避内控风控机制和资本占用等监管要求、放大交易杠杆 。“代持交易极易引发交易纠纷 ，客观上使得债券市场脆弱性上升
，潜藏较大风险隐患。
”市场人士表示
。

　　交易商协会此前曾表示，将加强银行间市场交易自律管理 ，制定完善相关自律规则
，加大违规交易查处力度，不断净化市场环境 ，维护市场正常运行秩序。